ماذا يحدث عندما يلتقي 145 مليار دولار بخطر قدره 1.4 تريليون؟حققت شركة ميتا بلاتفورمز زماً إيجابياً استثنائياً في الإيرادات خلال النصف الأول من عام 2026. وبلغت إيرادات الربع الأول 56.31 مليار دولار، بزيادة قدرها 33% سنوياً. وانتقلت إيرادات الربع الثاني لتنمو بنسبة 28% لتصل إلى 60.80 مليار دولار. وزادت الانطباعات الإعلانية بنسبة 14% بينما ارتفع متوسط سعر الإعلان بنسبة 12%. وارتفع عدد المستخدمين النشطين يومياً لعائلة التطبيقات بنسبة 3% ليصل إلى 3.60 مليار شخص. ومع ذلك، يروي بيان الدخل قصة مختلفة تماماً تحت خط الإيرادات. إذ قفزت إجمالي التكاليف والمصروفات بنسبة 55% لتصل إلى 42.03 مليار دولار. ويشمل هذا الرقم 2.40 مليار دولار في رسوم قانونية و 1.18 مليار دولار في مكافآت نهاية الخدمة. وانخفض هامش التشغيل إلى 31% مقارنة بـ 43% في العام السابق. وانخفض صافي الدخل بنسبة 14% ليصل إلى 15.85 مليار دولار. وسجلت ربحية السهم المخفضة 6.18 دولار، متخلفة عن توقعات المحللين البالغة نحو 7.22 دولار.
ويرجع ضغط الهامش مباشرة إلى توسع في البنية التحتية بحجم تاريخي. حيث بلغت النفقات الرأسمالية للربع الثاني وحده 31.08 مليار دولار لمرافق الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. وضيق الإدارة نطاق التوجيهات للسنة الكاملة إلى ما بين 130 مليار و 145 مليار دولار، مرافقة الحد الأدنى بمقدار 5 مليارات دولار. وانهار التدفق النقدي الحر إلى 784 مليون دولار، وهو أدنى مستوى ربع سنوي منذ ما يقرب من أربع سنوات. ولم تعِد ميتا شراء أي أسهم خلال الربع، مقابل 10.17 مليار دولار في العام السابق. ويتوقع بنك سيتي أن تصل النفقات الرأسمالية لعام 2027 إلى 205 مليارات دولار لدعم قدرة استيعابية تبلغ نحو 14 جيجاوات. والأقل وضوحاً هي التزامات الإيجار البالغة 278.99 مليار دولار والتي لم تبدأ بعد حتى 30 يونيو. ووقعت ميتا عقود إيجار إضافية لمراكز البيانات بقيمة 68 مليار دولار في يوليو. ولا يظهر أي من ذلك في الميزانية العمومية. وتستقر الديون طويلة الأجل عند 83.66 مليار دولار مقابل 90.26 مليار دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتداول.
وتعيد التوترات الجيوسياسية الآن تشكيل المناطق التي يمكن لميتا العمل والاستثمار فيها. حيث أمرت الجهات التنظيمية في الصين بإلغاء استحواذ مانوس البالغ 2 مليار دولار في أبريل، واستعادت مانوس استقلاليتها في أغسطس. وتجري تينسنت محادثات للحصول على حصة، لكن لم يتم تأكيد أي بيع مكتمل. وأدت انقطاعات الإنترنت في إيران والقيود على واتساب في روسيا إلى انخفاض متتالي في عدد المستخدمين اليوميين. وإجبار أستراليا على إزالة 756,000 حساب يُشتبه في أنها لأشخاص تحت سن 16 عاماً، مع النظر في دعوى قضائية للتنفيذ. وذهبت بروكسل إلى أبعد من ذلك. إذ وجدت المفوضية الأوروبية أوليًا في يوليو أن إنستغرام وفيسبوك يستخدمان تصميماً إدمانياً، مما يعرض ميتا لسقف غرامة يبلغ 6% من إجمالي المبيعات العالمية، أي نحو 12 مليار دولار. وعلى صعيد التكنولوجيا، أطلقت مختبرات الذكاء الاصطناعي الفائق لشركة ميتا نموذج Muse Glimmer كنموذج مفتوح الأوزان في أغسطس. بينما يظل نموذجها الرئيسي Muse Spark مغلقاً. ويقلل رقائق MTIA المخصصة من الاعتماد على موردي الشرائح الخارجيين، بينما تشير براءة اختراع للتعرف على الوجوه نُشرت حديثاً إلى التحول العدواني نحو البصريات القابلة للارتداء.
إن التهديد الأكثر خطورة هو قانوني وليس مالياً. إذ فتح تحالف من 29 مدعياً عاماً للولايات محاكمة فيدرالية في أوكلاند في 18 أغسطس. وجاء رقم التعرض البالغ 1.4 تريليون دولار من محامي ميتا أنفسهم، وليس من المدعين. ووضعت كاليفورنيا الرقم الواقعي بالقرب من 193 مليار دولار، وصاغ المدعي العام روب بونتا القضية على أنها استرداد وليس تعويضات. وتعمل لجنة تحكيم مكونة من ثمانية أشخاص في دور استشاري فقط، حيث تقرر القاضية إيفون غونزاليس روجرز المسؤولية والعلاج القانوني. وفرضت نيومكسيكو بالفعل غرامات بقيمة 942 مليون دولار وحداً أقصى للاستخدام الشهري يبلغ 90 ساعة للقاصرين. ووجدت لجنة تحكيم في لوس أنجلوس أن ميتا وجوجل مسؤولتان في مارس، ومنحت 6 ملايين دولار مقسمة بنسبة 70-30. وإن سؤال الاستثمار بسيط بشكل غير مريح: التدفق النقدي من الإعلانات يمول طموح الذكاء الاصطناعي اليوم، لكن الولايات تريد من ميتا حذف بيانات من هم دون سن 13 والخوارزميات المدربة عليها. الغرامة تكلفة يمكن تحمّلها، أما بيانات التدريب المحذوفة فلا.
بيع
