EGX - TMGH- ماذا يفعل صانع السوق طوال 115 يوم - تجميع أم توزيع ؟تقرير تحليل فني مستقل — طلعت مصطفى القابضة (TMGH)
البورصة المصرية (EGX) — 29 يوليو 2026
📌 الملخص التنفيذي
بعد موجة صاعدة استمرت ستة أشهر كاملة، ارتفع خلالها سهم طلعت مصطفى القابضة من 57.30 جنيهاً إلى 103.87 جنيهاً محققاً مكاسب بلغت 81%، دخل السهم في مرحلة توزيع استمرت مائة وعشرين يوماً داخل نطاق عرضي ضيق بين 92.00 و103.87. اكتمل الآن نموذج القمة المزدوجة مع كسر مستوى المائة جنيهاً في جلسة اليوم بجلسة انزلاقية حادة. تؤكد المؤشرات الفنية عبر ستة أطر زمنية مختلفة أن التوزيع عند القمم قد انتهى، وأن السهم يستعد لموجة هابطة قد تصل إلى 90 جنيهاً ثم 76 جنيهاً خلال أربعة إلى ستة أسابيع قادمة. التقرير التالي يفصل كل مرحلة من مراحل هذه الرحلة مع شرح مبسط للمفاهيم الفنية المستخدمة.
🧭 المرحلة الأولى: الصعود العظيم — أكتوبر 2025 إلى فبراير 2026م
في أواخر أكتوبر من عام 2025، كان سهم طلعت مصطفى يتداول عند 57.30 جنيهاً فقط. على مدى أربعة إلى خمسة أشهر، انطلق السهم في موجة صاعدة قوية ومستمرة. اخترق السهم مستوى 70 جنيهاً في أوائل نوفمبر، ثم 80 جنيهاً في منتصف الشهر نفسه. مع بداية ديسمبر، كان السهم قد لامس 90 جنيهاً. بحلول فبراير 2026، وكانت قمته 97.5 في 16 فبراير ثم عاد السعر ليرتكز على منطقة ال74.00 جنيه ويفعل ثلاث قيعان متتالية جعلت السعر يطير الى المائة لأول مرة في تاريخه تجاوز حاجز المائة جنيهاً في 19 ابريل 2026
ثم أخذ السهم في المشى عرضى بين ال100 وال92 جنيها وهى مدة زمنية تساوى 115 يوما من التعريض الممل
ثم سجل قمته التاريخية عند 103.87 جنيهاً في 16 و 20 يوليو 2026.
تميزت هذه المرحلة بأحجام تداول مرتفعة تراوحت بين أربعة وسبعة ملايين سهم يومياً في المتوسط. الشموع الخضراء كانت قوية بأجسام كبيرة، والاختراقات للمقاومات تمت دون ارتدادات عميقة. دلتا الحجم التراكمي، أو ما يعرف بـ CVD، كانت إيجابية بشكل واضح، مما يؤكد أن السهم كان في مرحلة تجميع حقيقي وليس مجرد مضاربة عابرة.
شرح مبسط: تخيل أن السهم كان في قطار صاعد يتحرك بسرعة. كل من اشترى في هذه الفترة حقق أرباحاً. الأحجام العالية تؤكد أن المشترين كانوا متحمسين ويدفعون السعر للأعلى بقوة حقيقية. لم يكن هناك تلاعب بل طلب حقيقي على السهم.
🏔️ المرحلة الثانية: تشكّل القمة المزدوجة — فبراير إلى أبريل 2026
عندما لامس السهم 103.87 جنيهاً للمرة الأولى في فبراير 2026، بدأ تشكّل أحد أقوى نماذج الانعكاس الفني: القمة المزدوجة. بعد القمة الأولى، هبط السهم إلى ما يقارب 94 جنيهاً ثم ارتد ليشكل القمة الثانية عند 101.40 جنيهاً في أبريل.
الفارق بين القمتين كان 2.38% لصالح القمة الأولى، مما يعني أن القمة الثانية أقل من الأولى. هذه ليست مجرد قمتين عاديتين، بل هي قمة مزدوجة هابطة حيث فشل المشترون في دفع السعر إلى قمة جديدة. القاعدة الفنية تقول إن القمة الثانية الأقل من الأولى هي إشارة على نفاد قوة المشترين. خط الرقبة لهذا النموذج، وهو مستوى 90 جنيهاً، يمثل آخر خط دفاع قبل الانهيار الكامل.
شرح مبسط: تخيل أنك تحاول القفز فوق حائط مرتفع. المرة الأولى وصلت للحافة وكدت تنجح. المرة الثانية تعبت ووصلت إلى مستوى أقل. هذا يعني أن قوتك تنفد. نفس الشيء حدث مع السهم: المشترون حاولوا اختراق القمة مرتين وفشلوا في المرة الثانية عند مستوى أدنى.
قدمت هذه المرحلة أولى أدلة التوزيع القوية. على الإطار الأسبوعي، أظهرت دلتا الحجم التراكمي رقماً صادماً: سالب 6.57 مليون سهم على حجم إجمالي 10.27 مليون سهم، مما يعني أن 64% من التداول كان بيعاً. بمعنى آخر، من كل مائة سهم تم تداولهم، كان اثنان وثمانون سهماً بيعاً وثمانية عشر سهماً فقط شراءً. مؤشر تدفق النقد، أو CMF، تحول من موجب 0.16 إلى سالب 0.01، مؤكداً انعكاس اتجاه السيولة. الشموع اليابانية ظهرت على شكل دوجي وأجسام صغيرة عند القمة، وهي علامات تردد وحيرة بين المتداولين. مؤشر ستوكاستيك RSI الأسبوعي انهار من مستويات فوق 80 إلى 32.83، مما يعكس انهياراً كاملاً في الزخم الصاعد.
شرح مبسط: مؤشر CVD يقارن بين حجم الأسهم المشتراة وحجم الأسهم المباعة. تخيل ميزاناً: في هذه المرحلة، كفة البيع كانت أثقل بكثير من كفة الشراء. صانع السوق، وهو اللاعب الكبير الذي يملك كميات ضخمة، كان يبيع أسهمه بهدوء بينما الأفراد والمستثمرون الصغار كانوا يشترون معتقدين أن السهم سيستمر في الصعود.
🎭 المرحلة الثالثة: مسرح التوزيع — مائة وعشرون يوماً من التلاعب (مارس إلى يوليو 2026)
لمدة مائة وعشرين يوم تداول، ما يعادل حوالي أربعة أشهر تقويمية، حُبس السهم داخل نطاق ضيق بين 90 جنيهاً كدعم سفلي و103.87 جنيهاً كمقاومة عليا. عرض هذا النطاق كان 13.87 جنيهاً فقط. في كل مرة يلمس فيها السهم المقاومة العلوية عند 103.87، كان يرتد للأسفل. وفي كل مرة يقترب فيها من الدعم عند 90 جنيهاً، كان يرتد للأعلى. هذا المسرح لم يكن عشوائياً، بل كان توزيعاً منظماً.
القاعدة الفنية الأساسية تقول: عندما يقضي سهم أربعة أشهر في نطاق عرضي بعد موجة صاعدة قوية، فهذا توزيع وليس تجميعاً. الفرق بينهما جوهري. التجميع يحدث بعد هبوط طويل، ويكون السعر عند القاع، وتكون مؤشرات الحجم إيجابية. أما التوزيع فيحدث بعد صعود طويل، ويكون السعر عند القمة، وتكون مؤشرات الحجم سلبية. في حالة TMGH، جميع المؤشرات كانت تشير إلى توزيع: السهم صعد 81% قبل النطاق، الأسعار عند أعلى مستوياتها التاريخية، دلتا الحجم سلبية، وتدفق النقد يتحول من موجب إلى سالب.
شرح مبسط: عندما يبقى السهم مائة وعشرين يوماً في نطاق ضيق بعد أن ارتفع 81%، فإن صانع السوق يقوم بتوزيع أسهمه على المشترين الجدد. يبيع لهم بأسعار مرتفعة بهدوء وبدون لفت انتباه. طول الفترة الزمنية يعكس حجم الكمية التي تم تفريغها. مائة وعشرون يوماً من التوزيع تعني كمية هائلة من الأسهم انتقلت من أيادي قوية ومحترفة إلى أيادي ضعيفة وغير محترفة.
🔬 المرحلة الرابعة: تشريح المؤشرات عبر ستة أطر زمنية
لفهم الصورة الكاملة، يجب النظر إلى السهم من زوايا مختلفة. الإطار الزمني هو بمثابة عدسة: الإطار الشهري يشبه القمر الصناعي الذي يرى الصورة الكبيرة، بينما إطار الأربع ساعات يشبه المجهر الذي يرى التفاصيل الدقيقة. حللنا السهم عبر ستة أطر زمنية مختلفة: الشهري، والأسبوعين، والأسبوعي، والثلاثة أيام، واليومي، والأربع ساعات.
على الإطار الشهري، وهو الأكبر والأهم لتحديد الاتجاه العام، لا يزال السهم في اتجاه صاعد على المدى الطويل. السعر فوق جميع المتوسطات المتحركة، ومؤشر SuperTrend عند 72.53 جنيهاً في وضع شراء. لكن ظهرت علامات تحذيرية: مؤشر القوة النسبية (RSI) عند 74.43 نقطة، وهو قريب من منطقة التشبع الشرائي، مما يعني أن السهم قد يكون "تمدد" أكثر من اللازم. والأهم أن الشمعة الأخيرة على الإطار الشهري تحمل فتيلاً علوياً طويلاً — علامة على أن المشترين دفعوا السعر للأعلى لكن البائعين ظهروا بقوة وأنزلوه مجدداً. دلتا الحجم على هذا الإطار سالبة بـ 2.57 مليون سهم، أي ما يعادل 3.7% من إجمالي الحجم — بداية التصدع.
على إطار الأسبوعين، ظهر أول شرخ حقيقي في الجدار. دلتا الحجم التراكمي سجلت سالب 9.55 مليون سهم على حجم إجمالي 26.28 مليون سهم، أي ما يعادل 36.3% من التداول كان بيعاً صافياً. هذا الرقم كبير ومقلق لأنه يظهر أن "الحوت" — صانع السوق أو المؤسسات الكبرى — كان يبيع تحت غطاء إيجابي حيث كان مؤشر تدفق النقد (CMF) لا يزال موجباً عند 0.12، مما خدع المتداولين العاديين.
على الإطار الأسبوعي، ثبت التوزيع دون أدنى شك. دلتا الحجم 64% بيعاً — النسبة الأعلى بين جميع الأطر. هذا يعني أن ثلثي الأسهم المتداولة كانت مبيعة وليس مشتراة. مؤشر تدفق النقد تحول إلى سالب 0.01 للمرة الأولى، ومؤشر ستوكاستيك RSI هبط إلى 32.83 نقطة مقترباً من منطقة التشبع البيعي لكنه لم يصل إليها بعد.
على إطار الثلاثة أيام، تفاقمت الصورة سلباً. مؤشر تدفق النقد (CMF) سجل سالب 0.19 — وهو أسوأ قراءة بين جميع الأطر الزمنية. هذا المستوى من التدفق النقدي السلبي يعني أن السيولة تخرج من السهم بشكل عنيف. دلتا الحجم بلغت سالب 1.02 مليون سهم على حجم 5.68 مليون، أي 18% بيعاً صافياً.
على الإطار اليومي، وهو أهم إطار للمتداول النشط، وصلت الأمور إلى مرحلة متقدمة من التوزيع. السعر أغلق عند 97.59 جنيهاً تحت معظم المتوسطات المتحركة. مؤشر ستوكاستيك RSI سجل 16.24 نقطة فقط — في منطقة التشبع البيعي العميق. لكن هذا ليس إشارة شراء. في الاتجاه الهابط، مؤشرات التشبع البيعي تعني ضعفاً وليس فرصة. السهم يمكن أن يبقى في حالة تشبع بيعي لأسابيع وهو مستمر في الهبوط.
على إطار الأربع ساعات، وهو الأقصر والأكثر تفصيلاً، بلغ التوزيع ذروته. دلتا الحجم سجلت 76.1% بيعاً — النسبة الأعلى على الإطلاق. من كل مائة سهم، ستة وسبعون بيعاً وأربعة وعشرون شراءً. مؤشر تدفق النقد بلغ سالب 0.23، وهو الأسوأ بين جميع الأطر الزمنية. السعر تحت معظم المتوسطات المتحركة،ويتبقى له متوسط 200 يوم عند 92.08 ومؤشر SuperTrend عند 102.44 يعطي إشارة بيع نشطة منذ عدة جلسات. مؤشر ستوكاستيك RSI عند 9.51 نقطة — في قاع التشبع البيعي تماماً.
شرح مبسط للنمط العام: لاحظ كيف تتغير قيم CVD كلما صغر الإطار الزمني. شهرياً، 3.7% فقط بيع — التوزيع كان بطيئاً في البداية. أسبوعياً، 64% بيع — التوزيع أصبح واضحاً. وعلى إطار الأربع ساعات، 76% بيع — التوزيع يتسارع ويصبح عنيفاً. هذا مثل كرة ثلج تتدحرج على منحدر: تبدأ صغيرة وبطيئة، ثم تكبر وتتسارع حتى تصبح لا يمكن إيقافها.
💀 المرحلة الخامسة: شمعة الانزلاق — جلسة 29 يوليو 2026
اليوم، التاسع والعشرين من يوليو 2026، هو اليوم الذي تأكد فيه كل شيء. شمعة اليوم ليست مجرد شمعة هابطة عادية، بل هي شمعة انزلاقية ذات دلالات فنية عميقة. لنحلل الشمعة نقطة نقطة.
افتتح السهم عند 99.85 جنيهاً. الأعلى المسجل خلال الجلسة كان 100.10 جنيهاً فقط — بفارق 0.25 جنيهاً عن سعر الافتتاح. هذا الرقم الصغير للغاية يعني شيئاً واحداً: لم يحاول أحد الشراء. لا يوجد مشترون عند هذه المستويات. الأدنى المسجل كان 97.59 جنيهاً، وهو نفس سعر الإغلاق تماماً. الإغلاق عند القاع يعني أن البائعين كانوا مسيطرين حتى آخر ثانية من الجلسة.
الحجم المسجل كان 2.55 مليون سهم، مقارنة بمتوسط 4.26 مليون سهم خلال آخر عشرة أيام، أي ما يعادل 60% فقط من المتوسط. المدى الكامل للجلسة كان 2.26% هبوطاً. هذه الأرقام ترسم صورة واضحة: بيع هادئ، متحكم فيه، بدون هلع.
السؤال الجوهري: لماذا الحجم المنخفض مهم؟ لأن شمعة الانهيار الحقيقي التي تشير إلى نهاية التوزيع تأتي بحجم ضخم يتجاوز 150% من المتوسط اليومي. هذا يسمى "الاستسلام" أو Capitulation، وفيه يبيع الجميع في نفس الوقت من الخوف، وعندها فقط يكون صانع السوق قد أنهى التوزيع. شمعة اليوم بحجم 60% فقط من المتوسط تعني العكس تماماً: لا يوجد خوف ولا هلع. صانع السوق لا يزال يبيع بهدوء وتحكم. لم ينتهِ بعد.
شرح مبسط: تخيل أن صانع السوق لديه كيس كبير من الأسهم يريد بيعه. لو باعها كلها مرة واحدة، سينهار السعر بسرعة ولن يحصل على سعر جيد. بدلاً من ذلك، يبيعها على دفعات صغيرة وهادئة، متحكماً في وتيرة البيع. شمعة اليوم هي واحدة من هذه الدفعات الصغيرة. عندما ترى شمعة بحجم ضخم وارتداد قوي من القاع، حينها تعرف أن الكيس أصبح فارغاً. أما اليوم، فالكيس لا يزال فيه الكثير.
إضافة إلى ذلك، أغلق اليوم تحت 97.50 جنيهاً، وهو أدنى مستوى خلال العشرة أيام السابقة والذي كان قد سجل يوم 15 يوليو. هذا كسر هيكلي جديد يؤكد أن الاتجاه الهابط يكتسب زخماً.
🗺️ خريطة الطريق — إلى أين يتجه السهم
بعد تحليل جميع المعطيات، نستطيع رسم مسار السهم خلال الأسابيع القادمة. المسار يعتمد على نموذج القمة المزدوجة والفجوات السعرية غير المملوءة.
نموذج القمة المزدوجة يعطينا هدفاً فنياً محسوباً بدقة. ارتفاع النموذج من خط الرقبة إلى القمة هو 13.87 جنيهاً (103.87 ناقص 90.00). عند كسر خط الرقبة عند 90 جنيهاً، نتوقع أن يتحرك السهم بنفس المسافة للأسفل، مما يعطينا هدفاً مقاساً عند 76.13 جنيهاً. هذا هو الهدف النهائي للنموذج.
المستوى الأول الذي يجب مراقبته هو 92.10 جنيهاً، حيث يقع مؤشر SuperTrend على إطار الأربع ساعات، ويشكل قاعاً فرعياً. المسافة من السعر الحالي 97.59 إلى هذا المستوى هي 5.6% هبوطاً.
المستوى الثاني هو 90.00 جنيهاً، خط الرقبة لنموذج القمة المزدوجة. هذا هو أهم مستوى على الإطلاق. 90 جنيهاً كانت قاع النطاق العرضي لمدة مائة وعشرين يوماً. كسر هذا المستوى هو إعلان رسمي عن انهيار النموذج بالكامل. المسافة إليه 7.8% هبوطاً.
بعد 90 جنيهاً، هناك فجوتان سعريتان تعملان كمغناطيس يسحبان السعر. الأولى بين 86.50 و85.00 جنيهاً، بعرض 1.5 نقطة. والثانية بين 81.00 و77.00 جنيهاً، بعرض 4 نقاط كاملة — وهي الفجوة الأقوى والأكثر جذباً. المسافة إلى الفجوة الأولى 11.4% وإلى الثانية 17% هبوطاً.
أخيراً، الهدف المقاس لنموذج القمة المزدوجة عند 76.13 جنيهاً، بمسافة 22% هبوطاً من السعر الحالي.
شرح مبسط للفجوات السعرية: الفجوة تحدث عندما يقفز السهم من سعر إلى آخر بسرعة دون تداول عند الأسعار الوسطى. هذه المناطق "فارغة" من التداول، والسعر دائماً ما يعود لملئها. تخيلها كحفرة في الشارع: السعر لابد أن يعود ليملأ هذه الحفرة قبل أن يكمل طريقه.
أما السيناريو الزمني المتوقع فيسير على النحو التالي. في الأيام الثلاثة إلى الخمسة القادمة، قد نشهد ارتداداً وهمياً إلى مستويات 98-99 جنيهاً لاختبار المقاومة قبل استئناف الهبوط. خلال الأسبوع الأول إلى الثاني، نتوقع كسر 95 جنيهاً والاتجاه نحو 92 جنيهاً. خلال الأسبوع الثاني إلى الثالث، سنرى اختباراً لمستوى 90 جنيهاً الخطير. وإذا تم كسر 90 جنيهاً، وهو السيناريو الأرجح، سندخل في مرحلة الانهيار العنيف نحو الفجوات ثم الهدف المقاس عند 76 جنيهاً خلال أربعة إلى ستة أسابيع من الآن.
لماذا سيكون الانهيار عنيفاً عند كسر 90؟ لثلاثة أسباب. أولاً، 90 جنيهاً هي الرقبة لنموذج القمة المزدوجة — كسرها يعني انهيار النموذج بالكامل وتفعيل الهدف المقاس. ثانياً، 90 جنيهاً هي قاع مائة وعشرين يوماً من التداول — كسرها يعني أن جميع المشترين خلال هذه الفترة أصبحوا تحت الماء وخاسرين. ثالثاً، حجم التوزيع عند القمم كان هائلاً — 64% بيعاً على الأسبوعي — مما يعني أن صانع السوق باع كميات ضخمة. عندما يفرغ آخر سهم، لن يكون هناك دعم صناعي للسعر، وسينهار تحت ثقله.
⚠️ نقطة الإبطال
لا يخلو تحليل فني جاد من نقطة إبطال واضحة. السيناريو الهابط بالكامل يُبطل إذا — وفقط إذا — أغلق السهم يومياً فوق 100.10 جنيهاً.
إذا حدث هذا، فسيعني ثلاثة أشياء: أن السهم اخترق المتوسطات المتحركة على جميع الأطر الزمنية، وأن نموذج القمة المزدوجة قد فشل، وأن المشترين عادوا بقوة كافية لدفع السعر فوق أعلى نقطة سجلتها شمعة الانزلاق. بدون إغلاق يومي فوق هذا المستوى، يبقى المسار الهابط هو السيناريو الأساسي والمرجح.
🧠 الخاتمة
صعد سهم طلعت مصطفى القابضة 81% في ستة أشهر، محققاً قمة تاريخية عند 103.87 جنيهاً. منذ تلك اللحظة، دخل السهم في مرحلة توزيع هادئ ومنظم استمرت مائة وعشرين يوماً داخل نطاق ضيق بين 90 و104. خلال هذه الفترة، انتقلت كميات هائلة من الأسهم من أيادي صانع السوق القوية إلى أيادي الأفراد الضعيفة. الأدلة على ذلك واضحة: دلتا الحجم سلبية على جميع الأطر الزمنية الستة، من الشهري حتى إطار الأربع ساعات، ومؤشر تدفق النقد تحول من موجب إلى سالب على الأطر القصيرة والمتوسطة، ومؤشر ستوكاستيك RSI انهار إلى مستويات التشبع البيعي دون أن يرتد.
اليوم، أكدت شمعة الانزلاق عند 97.59 جنيهاً بداية المرحلة التالية: الانهيار. الحجم المنخفض نسبياً — 60% فقط من المتوسط — يخبرنا أن صانع السوق لم ينتهِ بعد، وأن ما نراه هو تصريف هادئ وليس استسلاماً. عندما يظهر الاستسلام الحقيقي، سنراه بوضوح: حجم ضخم يتجاوز 150% من المتوسط، وارتداد قوي من القاع، وشمعة انعكاسية واضحة.
الهدف الأول هو 90 جنيهاً، يليه الفجوات السعرية عند 86 و81 جنيهاً، وصولاً إلى الهدف المقاس لنموذج القمة المزدوجة عند 76.13 جنيهاً. السيناريو الزمني المتوقع يمتد من أربعة إلى ستة أسابيع. نقطة الإبطال الوحيدة هي إغلاق يومي فوق 100.10 جنيهاً.
⚠️ إخلاء مسؤولية: هذا التقرير لأغراض تعليمية وتحليلية فقط. ليس توصية بشراء أو بيع. جميع القرارات الاستثمارية تقع على مسؤولية المستثمر وحده بعد استشارة مستشاره المالي المعتمد.
