美国2022一季度GDP首次负值，是否真将进入衰退？

٢٩ أبريل ٢٠٢٢

4 月 29 日，美国公布 2022 年 1 季度 GDP 初值，季调增速-1.4%，市场预期为1.0%，于是微博等各大热搜遍炸了锅，“崩盘论”、“衰退论”、“跳水论”层出不穷，然而事实情况如何呢？这需要我们冷静并且全面地看待实际经济数据。

首先，从总量来看，美国一季度 GDP 出现负增长，主要体现去年四季度美国经济增长强劲带来的基数效应。2021 年四季度美国实际 GDP 环比折年率为6.9%，为全年最高值。我们测算，今年一季度美国实际 GDP，较去年三、 四季度 GDP 均值，环比增长（折年率）为 1.9%，其实已经基本达到潜在增长水平。

其次，我们自己看经济内部结构，可以发现主要拖累项为净出口和库存变动，对 GDP 拖累分别约为-3.2%和-0.8%。净出口下降原因一部分是由于美国内部需求旺盛与美元升值叠加导致出口放缓，另一部分由于全球经济，尤其欧盟的进口需求放缓而导致。而相比出口数据，库存（私人投资与存货）的情况确实是我们需要格外关注的一点。但这方面受美联储加息进程预期所影响，但美联储紧缩进程更多是关注「通胀」与「就业」。但是目前，美国通胀曲线已经高位趋平，虽还未明显拐头，但已有所降温。

且当日数据公布后，美股并无明显下探。相反，消费、食品与服务板块涨幅明显

所以目前我认为，当前美国经济距离真实衰退尚且较远。但虽无近忧，却有远虑。相比于名义GDP，更应关注美元是否能保持强势地位，与实际利率的抬升。根据鲍威尔对耶伦说的原话可以很明确，美联储不会因为经济下行而改变货币政策，最重要的是在再下一次遇到危机的时候，美联储需要有足够的空间来应对。所以我认为缩紧货币政策的步伐在避免“硬着陆”的条件下仍将继续。

对于广大投资者而言，我们更需要关注经济内部结构的变化，而不是以GDP定好坏。如果居民消费理性、进出口产业链优化、政府支出更精准，GDP下降又有何妨？