В одном из наших предыдущих обзоров мы уже писали об угрозе из Китая – резком росте корпоративных дефолтов. На тот момент объем их вплотную приблизился к результатам 2018 года, что уже само по себе было крайне тревожным сигналом (размер рынка корпоративных облигаций Китая – $4,4 трлн. И если он действительно посыпается, то мало не покажется не только Китаю, но и миру в целом).
Так вот на прошлой неделе был зафиксирован новый исторический рекорд дефолтов по корпоративным облигациям: была превышена отметка в 125 млрд юаней. При этом еще пару лет назад объем дефолтов не превышал 25 млрд юаней. Рост более чем в 5 раз всего за пару лет – это очень тревожный сигнал. Попробуем разобраться, почему так происходит: понимание причин позволяет оценить возможные последствия.
По мнению аналитиков Bloomberg причина происходящего – изменение государственной политики в Китае. Если до недавнего времени государство не допускало волны дефолтов, то в последнее время оно решило закрыть глаза на происходящее и по сути отпустило ногу с педали тормоза.
Что это означает для китайского рынка облигаций в целом? Инвесторы вынуждены будут радикально пересмотреть свои подходы к оценке качества облигаций. Если раньше можно было смотреть сквозь пальцы на качество заемщиков, поскольку была вера в поддержку государства, то теперь ситуация изменилась радикально.
Поскольку реальное качество большинства эмитентов на уровне мусорных бумаг и часто его просто невозможно оценить в виду закрытости и непрозрачности Китая, иностранные инвесторы могут начать массово избавляться от китайских облигаций, что повлечет за собой схлопывание пузыря на рынке и резкий рост дефолтов в Китае (у компаний просто не будет возможности перекредитоваться и рефинансировать долг). Наглядный пример – случай с Tewoo Group Corp., когда владельцы облигаций компании смогли получить не более 37 центов с каждого доллара, инвестированного в облигации компании.
Или вот еще характерные примеры. Высокотехнологические компании Tsinghua Unigroup Co. (производитель микрочипов) и Peking University Founder Group (конгломерат бизнесов и Интернет и медицинской сферах), которые еще пару лет назад считались неуязвимыми (из-за связей с государством) теперь торгуются гораздо ниже номинала и находятся в преддефолтном состоянии.
2020 год вполне может стать годом краха рынка. Формула провала проста: замедление роста экономики Китая ограничивает рост доходов компаний, что в свою очередь ограничивает их возможности по погашению существующих долгов. Само по себе это не так страшно, если есть возможность рефинансирования долга. Но падение доверия к китайскому рынку из-за резкого роста дефолтов делает проблематичным процесс рефинансирвоания. Что в свою очередь усугубляет проблему дефолтов, а банкротства компаний в свою очередь еще сильнее тормозят рост экономики. То есть имеем своего рода нисходящую спираль, конечным результатом действия которой станет кризис на рынке облигаций и не менее полноценный экономический кризис.
Кризис в Китае – это кризис в мире. Кризис в мире – это массированные распродажи на фондовых рынках. Больше всех пострадают самые перекупленные из них. Ну а самым перекупленным на сегодняшний день является фондовый рынок США и его высокотехнологический сектор. Так что мы продолжаем готовиться к «распродаже века» и рекомендуем продажи акций компаний, входящих в Насдак100 или индекса в целом.
لا يُقصد بالمعلومات والمنشورات أن تكون، أو تشكل، أي نصيحة مالية أو استثمارية أو تجارية أو أنواع أخرى من النصائح أو التوصيات المقدمة أو المعتمدة من TradingView. اقرأ المزيد في شروط الاستخدام.