Рубль: хроники падения. Ч. 55. Топ-50 компаний Forbes и санкции

١ أغسطس ٢٠٢٢

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Пару недель назад Forbes опубликовал рейтинг крупнейших иностранных компаний в России по итогам 2021 года. Суммарная выручка компаний превысила 8 трлн рублей, что на 21% выше, чем годом ранее. Цифры впечатляют, динамика роста тоже.

Хотя точнее будет говорить в прошлом времени. Значительная часть иностранных компаний уже покинула рынок России или приостановила деятельность и ищет покупателей на бизнес.

По данным Forbes 16 из 50 крупнейших компаний уже объявили об уходе из России или даже продали активы (на момент составления рейтинга). Но это далеко не финализация процесса, а скорее его начало и формирование некоего вектора «развития».

Дело в том, что исходя из масштабов вложений в российский рынок, а также объемов деятельности на этом рынке, многие компании до последнего держали паузу в надежде, что рассосется. Не рассосалось. И по мере того, как подходят к концу запасы сырья, материалов, комплектующих, терпения акционеров и т.д. компании уходят из России.

Еще раз отметим, что речь идет о суммарной выручке свыше 8 триллионов в год. То есть более чем значимой цифре в масштабах всей экономики РФ. Так что сегодня чуть более детально посмотрим на рейтинг топ-50 от Forbes, какова ситуация на текущий момент времени и что от него останется в обозримом будущем в контексте санкций.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Производитель упаковки Tetra Pak передает российское подразделение местному руководству из-за невозможности поддерживать операционную деятельность;
- Американская компания Kraft Heinz продает свой бизнес по производству детского питания в России (речь идет про два завода в РФ);
- Американский производитель стекла Guardian Industries продал свой бизнес по производству листового стекла в РФ местному застройщику (в РФ было два завода);
- Otis Worldwide (один из крупнейших в мире производителей лифтов) продал бизнес в РФ;
- Итальянская нефтесервисная группа Saipem покидает сразу два проекта в России;
- Американская компания McCormick & Co., Inc., владеющая брендом специй и приправ Kamis, может уйти с российского рынка. Компания входила в тройку крупнейших производителей пряностей и специй на рынке России.

Последствия санкций

- Спад ВВП России в июне усилился до 4,9% в годовом выражении после 4,3% в мае;
- Производство легковых автомобилей в РФ в июне упало на 89%;
- Индекс потребительской уверенности россиян (показатель, отражающий оценку экономической ситуации в стране) опустился до отметки минус 31%. Это падение оказалось даже сильнее чем то, что было на пике пандемии;
- В июне 2022 года относительно июня 2021 года производство золота снизилось на 13,6%, а серебра - снижение на 33,4%;
- Россия в июне снизила экспорт газа на 40% по отношению к маю до 633 миллиардов рублей. Продажи продукции металлургического сектора снизились на треть: с 258 миллиардов рублей в мае до 172 миллиардов рублей в июне. То есть имеем недополучение экспортных доходов только по 3 статьям экспорта по итогам одного июня на 573 млрд рублей;
- Импортные перевозки грузов в контейнерах в Россию в июне сократились на 33% по сравнению с июнем прошлого года.

Резоны выхода

Начнем обзор с анализа причин, почему компании покидают российский рынок. Понимая причины, гораздо проще понимать не только логику тех или иных действий, но и проецировать текущую ситуацию в будущее. О том, что исход процесс болезненный и исключительно затратный мы поговорим в этом обзоре ниже.

Но, прежде чем перечислять причины, предлагаем посмотреть на ситуацию глазами одного из лидеров рейтинга компании McDonald’s. Тем более, что недавно журнал Fortune выдал интересную статью «Как McDonald’s принимал решение уйти из России» (ссылку не даем, дабы не нарушать правила портала, но советуем почитать материал, поскольку это возможность посмотреть глазами руководства иностранной компании на происходящее и понять специфику принятия такого рода решений).

Всю статью, естественно, пересказывать не будем отметим лишь пару ключевых моментов. Начнем с того, что в отличие от многих компаний McDonald’s не торопился принимать какое-либо решение. Что довольно сильно ударило по его репутации в мире и капитализации на фондовом рынке.

Глава корпорации Крис Кемпчински сосредоточился на пяти вопросах.

• С юридической точки зрения мы можем работать в стране?
• У нас есть свобода ведения бизнеса?
• Помогает ли это решение нашему бренду?
• С точки зрения деловой логики — это хороший выбор?
• Соответствует ли решение нашим ценностям?

В принципе каждая из иностранных компаний задавалась подобными вопросами и искала на них ответы для себя.

Возвращаясь к McDonald’s, по мере развития ситуации, по словам Кемпчински, стало копиться все больше ответов «нет».
Дополнительные трудности создавали санкции против российских банков и особенно Сбербанка: многие рестораны McDonald’s были в небольших городах и населенных пунктах, где работали только филиалы Сбербанка.

Позже трудности возникли и из-за апрельского указа Байдена о запрете инвестиций американским компаниям в Россию. Было непонятно, может ли компания по-прежнему оплачивать аренду помещений и переводить средства для выплаты зарплат, может ли оказывать услуги франчайзи.

Так что санкции, может и не работают, но есть нюансы.

История McDonald’s более чем типичная. На одной чаше весов репутация и санкционные ограничения, на другой миллиарды потерь. Компания колебалась почти 3 месяца, платя при этом зарплату 60К+ сотрудников на общую сумму $50+ млн ежемесячно. Колебалась потому, что просчитывала цену каждого из вариантов решения. То есть никаких эмоций. Экономика в чистом виде: что выгоднее уйти или остаться. Ответ на этот вопрос был озвучен в середине мая.

16 мая McDonald’s объявил о решении уйти с российского рынка. Спустя три дня компания назвала покупателя — франчайзи Александра Говора. Сеть не раскрывала сумму сделки, но во II квартале списала $1,2 млрд из-за продажи российского бизнеса.

Наверное, основная фактическая причина ухода иностранных компаний – это «токсичность» российского рынка. Издержки для репутации слишком велики и перевешивают экономические выгоды от операционной активности в России. Собственно, Россия уже в шаге от признания ее страной-террористом со всеми отсюда вытекающими моментами, связанными с любой активностью на ее территории, которая будет трактоваться как финансирование терроризма.

В качестве иллюстрации приведем один факт: рыночная капитализация ушедших из России компаний упала в среднем на 3%, оставшихся – почти на 13%. Возвращаясь к McDonald’s, молчание компании в конце февраля – на старте марта стоили ей порядка 10% капитализации (около $20 млрд).

Что характерно, мало кто из компаний озвучивает эту причину в качестве повода для исхода. Большинство называют вполне себе прагматичные бизнес-причины:

- логистические проблемы;
- недостаток сырья, материалов и комплектующих;
- проблемы с платежами.

Хотя, как правило, компании стараются ограничиваться максимально общими фразами типа «невозможность поддерживать операционную деятельность».

Потери от выхода и безвозвратность

В обзоре «Ч. 39. Обратная сторона санкций» мы уже писали о том, что компании платят очень серьезную цену за свою ошибку (ведение дел с Россией). Речь идет о десятках миллиардов долларов.

Итоги сезонов отчетности за первый и второй квартал 2022 года показали масштабы списаний компаниями.

Приведем несколько примеров по компаниям из рейтинга топ-50 Forbes:

- Французская автомобильная группа Renault в первом полугодии получила чистый убыток в размере 2,3 миллиарда евро из-за ухода из России, следует из отчетности компании;
- Fortum обесценил российские активы в первом квартале 2022 года примерно на 2,1 миллиарда евро;
- Американская McDonald's Corp списала 1,2 млрд долл. в связи с продажей российского бизнеса;
- Пивоваренная компания Anheuser-Busch InBev SA потеряла 1,1 миллиарда долларов после выхода из совместного предприятия AB InBev Efes;
- Один из крупнейших в мире производителей табака British American Tobacco оценил убытки из-за ухода в марте этого года из России в 957 миллионов фунтов стерлингов или 1,2 миллиарда долларов;
- Американский производитель алюминиевой продукции Arconic Inc. компании ожидают, что связанные с выходом из России потери составят до $500 млн;
- Шведский автоконцерн Volvo Group оценил убытки из-за ухода с российского рынка в $420 млн;
- Шведский ритейлер H&M, объявивший об окончательном закрытии своих магазинов, уже подтвердил списание порядка $190 млн.

Цифры впечатляют. И предельно четко показывают, почему компании несмотря на столь явные репутационные угрозы, месяцами оттягивали принятие решений, а некоторые так его до сих пор и не приняли.

Каковы шансы на то, что компания, которая списала несколько миллиардов или сотен миллионов долларов от российского бизнеса, в обозримом будущем вернется на этот рынок? Ответ, на наш взгляд, более-менее очевиден: шансы предельно малы.

То есть исход является безвозвратным. Как и потери для российской экономики, которые также, по сути, будут безвозвратными. Это к вопросу о прогнозах «экспертов», которые ждут быстрого восстановления экономики России после первого шока. Кто будет восстанавливать, если все ушли?

Хотя ладно, ушли не все. Кто-то прикрывается заботой о сотрудниках, кто-то о населении РФ, кто-то печется о благе мира в целом, а кто-то просто частная компания и в целом может себе позволить (ну или так считает) плевать на репутацию.

Топ-3 после старта «спецоперации»

На первую тройку рейтинга пришлось почти 1,5 триллиона выручки.

Первое место за Volkswagen Group (0,5 трлн рублей в 2021 году). Компания Volkswagen Group Rus не дает прогнозов по срокам возобновления производства в России, сотрудники компании находятся в простое, сообщили в пресс-службе компании. Ну а из последних новостей: «Volkswagen готовится к продаже своего единственного завода в России в Калуге». Помимо завода в Калужской области, Volkswagen до весны этого года производил свои автомобили на мощностях Группы ГАЗ в Нижнем Новгороде. Но уже в начале июля Volkswagen официально подтвердил, что не будет производить автомобили на ГАЗе.

В общем, этот Volkswagen сломался, несите другой.

На втором месте «Леруа Мерлен Восток», «дочка» французской Groupe ADEO, с выручкой 457 млрд рублей. Ретейлер товаров для строительства и ремонта объявил о том, что не намерен покидать российский рынок. Формальная мотивация – забота о сотрудниках.

На третьем месте - французская компания Renault (выручка 456 млрд рублей в 2021 году). Здесь все даже хуже, чем с Volkswagen, потому что Renault уже продал российские активы. То есть даже гипотетически в 2022 году в рейтинге он не появится.

Как видим, из топ-3 одна компания (Renault) уже ушла; вторая (Volkswagen) не работает или точнее работает над уходом из России; третья («Леруа Мерлен Восток») на российском рынке остается, по крайней мере, пока. Не забываем, что экономика это про баланс выгод и издержек и после того, как компания останется одним из очень немногих представителей крупного иностранного бизнеса, она рискует стать объектом «отмены», что опять же может резко изменить баланс выгод и издержек в сторону издержек со соответствующим решением по минимизации этих потерь путем выхода из российского рынка. Но это все из области возможных сценариев развития событий, мы же сосредоточимся на фактах.

Если верить составителям рейтинга, то треть участников рейтинга — 16 из 50 крупнейших компаний — объявили об уходе из России или даже продали активы.

И хотя причин не верить Forbes нет, проведем собственное исследование на основании официальных объявлений со стороны компаний и сформируем свое мнение по поводу их статуса (текущего или перспективного).

Попробуем провести некоторую условную классификацию компаний топ-50 исходя из их текущего положения в контексте санкций и «спецоперации».

Группа №1. Полный выход или продажа российского бизнеса

- Renault (подробности уже писали выше);
- Fortum (финский государственный энергетический холдинг. В мае 2022 года компания Fortum объявила об уходе из России;
- IKEA (объявила о полном уходе из России);
- Shell (в мае 2022 года закрыла сделку по продаже «Лукойлу» российской компании «Шелл Нефть», сети автозаправочных станций и завода по производству смазочных материалов в Тверской области);
- Alphabet (в марте 2022 года компания остановила коммерческую деятельность в России, в июне 2022 года ООО «Гугл» направило заявление в Арбитражный суд Москвы о признание его банкротом);
- McDonald's (в мае 2022 года McDonald's объявила об уходе с российского рынка. В июне 2022 года владельцем российского бизнеса McDonald's стал бизнесмен Александр Говор);
- Henkel (В апреле 2022 года компания объявила о решении выйти из российского бизнеса);
- Coca-Cola (как только запасы компании будут исчерпаны, больше не будет производить и продавать Coca-Cola, Fanta, Sprite, Schweppes и др. в РФ);
- AB InBev (в апреле 2022 года бельгийская пивоваренная компания сообщила, что продаст свою долю в AB InBev Efes);
- Imperial Brands (британская табачная компания объявила о закрытии своего завода в российском городе Волгоград и прекращении какой-либо деятельности в России. В апреле 2022 года компания Imperial Brands продала российские активы);
- H&M (в июле 2022 года компания объявила об уходе из России);
- ELKO (в апреле 2022 года латвийский дистрибьютор IT-продукции и потребительской электроники ELKO Grupa продала российские активы).

Группа №2. В процессе полного выхода

- Volkswagen (производство остановлено, компания работает над уходом из России);
- Philip Morris International (генеральный директор заявил, что компания может уйти с российского рынка до конца 2022 года);
- Japan Tobacco (объявили, что рассматривают возможность продажи своего российского производства);
- Mercedes-Benz (автомобильный концерн собирается продать имущество российского отделения Мерседес-Бенц Рус одному из местных дилеров);
- British American Tobacco (в марте 2022 года BAT объявила об уходе с российского рынка);
- Carlsberg (в марте 2022 года компания Carlsberg Group объявила об уходе с российского рынка);
- Arconic (в мае 2022 года американский производитель алюминиевой продукции объявил о намерении продать российский бизнес);
- Mondi (в мае 2022 года компания объявила о намерении продать российский бизнес).

Группа №3. Частичная или полная «операционная» пауза

- Apple (прекращение продаж новых продуктов в России, но компания пока не уходит с российского рынка);
- Toyota Motor (прекращение производства и продаж в России, но компания пока не уходит с российского рынка);
- Samsung (прекращение официальных поставок техники, но частично продолжает работать);
- Kia Corporation (компания не уходит с российского рынка, но объемы продаж радикально упали, а производство в простое);
- PepsiCo (в начале марта компания PepsiCo прекратила продажу своей продукции на территории России, плюс прекратила капиталовложения и рекламную деятельность на территории РФ);
- BMW Group (приостановили поставки на российский рынок, а также локальное производство автомобилей);
- Hyundai Motor (компания не уходит с российского рынка, но объемы продаж радикально упали, а производство в простое);
- Nestle (прекращает развитие и присутствие в РФ большинства брендов, за исключением базовых продуктов питания: детского и специального медицинского питания. Производство большинства брендов Nestle будет полностью прекращено плюс прекратила капиталовложения и рекламную деятельность на территории РФ);
- Mars (прекращение новых инвестиций в российский рынок и остановка импорта и экспорта продукции, но местные фабрики продолжают работать);
- Cargill (одна из крупнейших компаний-инвесторов в агробизнесе РФ, 11 марта заявила о сокращении своей деятельности и инвестиций в России, при этом компания продолжит работу своих предприятий по производству продуктов питания и кормов);
- Procter & Gamble Co (прекращает все новые инвестиции в России и значительно сокращает свой портфель продукции, чтобы сосредоточиться на основных предметах гигиены, здоровья и личной гигиены. В отчете о ценных бумагах, сказано, что компания, возможно, не сможет продолжать свою деятельность в России из-за санкций, ограничений для финансовых учреждений и проблем с денежно-кредитным контролем);
- LG Electronics (приостановили все поставки в Россию);
- Inditex (владелец сетей магазинов Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka и других, временно приостанавливает работу 502 магазинов в РФ);
- Huawei (перестал заключать новые контракты на поставку оборудования сотовым операторам из-за возможных американских санкций. Huawei начал закрывать свои фирменные магазины в России);
- Bosch (продолжает свою деятельность в России, но остановил поставки бытовой техники из ЕС в РФ. А также остановил два завода по производству бытовой техники в Санкт-Петербург);
- Komatsu (один из ведущих мировых производителей спецтехники, прекратил поставки в РФ и остановил выпуск продукции на местном заводе в Ярославле);
- Nissan Motor Co Ltd (приостановил производство автомобилей в России минимум до октября 2022 года);
- Mitsubishi Motors (приостановили производство автомобилей в России а также прекратили поставки автомобилей на российский рынок);
- Uniper (приостановлены новые закупки российского газа плюс выход из российского подразделения Unipro и из проекта газопровода Северный поток-2);
- Bayer (приостанавливает любую деятельность в РФ, не связанную с поставками важной для здравоохранения и сельского хозяйства продукции);
- Unilever (прекратит импорт и экспорт товаров из РФ, но продолжит поставлять российским потребителям товары, производимые внутри страны, при этом не будет больше инвестировать в Россию, а также прекратит все расходы на СМИ и рекламу);
- Volvo (завод Volvo приостановил производство в России и приостановит поставки автомобилей на российский рынок, намерены в течение года уволить часть сотрудников в России);
- Johnson & Johnson (приостановили поставки средств личной гигиены в Россию, приостановили все инвестиции в Россию, в том числе в рекламу и клинические испытания);
- Novartis (приостановили все инвестиции в Россию, в том числе в рекламу и клинические испытания, но продолжит поставлять и производить лекарства).

Группа №4. Остаются и работают без ограничений

Мы уже отмечали, что в топ3 рейтинга предельно четкое решение остаться озвучили "Леруа Мерлен Восток", «дочка» французской Groupe ADEO. Стоит отметить, что это не единственная компания из топ50, которая решила, что баланс экономических выгод на стороне решения сделать вид, что ничего не происходит.

Аналогичную или схожую позицию заняли:

- Auchan holding (остановили инвестиции в российское подразделение, не получают прибыль, но продолжают операционную активность);
- Metro (сеть гипермаркетов не планирует уходить с российского рынка, но остановили всю инвестиционную и маркетинговую деятельность);
- Globus (все 19 гипермаркетов в России продолжают свою работу в штатном режиме);
- Danone (у компании расположены заводы на территории России, которые продолжат работы. Но все инвестиционные проекты заморозят);
- Viterra (международный агротрейдер Viterra продолжил экспортировать российскую продукцию).

Итоги и выводы

Компании, которые уже ушли или объявили об уходе и находятся в процессе выхода по информации на сегодняшний день: 20 из 50 с общей суммой выручки по итогам 2021 года в 3,3 трлн из 8 трлн.

Компании, которые выжидают, при этом частично сократили объем своей операционной активности, а также полностью убрали расходы на инвестиции и рекламу: 24 штуки и доход 3,45 трлн.

Компании, которые делают вид, что ничего не происходит или их это не касается: 6 с общим доходом 1,25 трлн.

Даже невооружённым взглядом видно, что масштабы катастрофы – это не 5% и даже не 10%. Около половины компаний, которые генерировали половину выручки всего рейтинга к концу года исчезнут из рейтинга. Поэтому все эти разговоры о том, что экономика отлично справляется с санкционным ударом, являются необоснованными. Как и разговоры о том, что в 2023 году экономика начнет развиваться после трансформации.

6 из 50 компаний продолжают работать как работали. Это не трансформация. Это крах. Просто крах не одномоментный, а растянутый во времени. Кто-то перед уходом устраивает распродажи. В статистике это отображается как рост розничных продаж в стране. Кто-то усиленно производит из остатков материалов и комплектующих последние партии продукции перед закрытием. В статистике это отображается как рост промышленного производства.

Вопрос что будет с макроэкономическими показателями, когда одни все распродадут, а другие выключат конвейер? А это уже происходит прямо здесь и сейчас. Правильно, крах. И те, кто остались не смогут своими результатами закрыть дыру в 50-60%. Просто, потому что это невозможно.

Не забываем также о том, что ситуация вообще-то развивается и какая-то компания из группы 3 может перекочевать в группу 1 или 2. А из группы 4 – в 3 или даже выше. При этом рассчитывать на какое-то обратное в плане направления движение не стоит. За 5 месяцев мы не знаем ни одного подобного случая.

Подводя итоги, отметим, что пока что все развивается в сторону не только сохранения всех перечисленных выше причин исхода, но и ухудшения общей ситуации. То есть выход иностранных компаний будет продолжаться. Вообще самое интересное будет происходить, когда останется не условная половина из списка топ50, а, например 10. Тогда репутационное давление, которое распределялось на десятки и сотни компаний, сосредоточится на оставшихся единицах. В теории это может привести к «отмене» компаний на глобальном уровне. Так что даже интересно, сыграет ли очевидная ставка оставшихся компаний на то, что все устанут и о них забудут, или «спецоперация» успеет закончиться и они «пересидят» ситуацию. Будущее покажет, но, учитывая, как развивается ситуация (5+ месяцев «спецоперации» и неспособность взять условные Пески или Авдеевку, расположенные в 10-15 км от Донецка), мы ставим на то, что не пересидят и «за ними придут».

Рейтинг Forbes по итогам 2022 года будет совсем иным. Он изменится количественно (никаких 8+ трлн не будет), он изменится качественно (географически на смену «недружественным» придут более лояльные Китай, Индия или Турция).

Потери российской экономики от этих тектонических изменений будут колоссальными. Сотни миллиардов и даже триллионы рублей недополученной выручки экономики РФ, сотни миллиардов недополученных доходов бюджетом, десятки тысяч потерянных рабочих мест, разрывы в экономических цепях и т.д.

Кроме чисто экономических есть еще и политико-экономические аспекты. Вряд стоит так уж радоваться, что на смену десяткам выбывших стран, придет Китай. Стратегически «китаизация» российской экономики – это серьезный повод для беспокойства. Одно дело быть ключевым сырьевым придатком, но у большого числа цивилизованных стран (с возможностью диктовать свои условия), а другое – одним из поставщиков сырья у Китая, который сам будет определять сколько и по какой цене будет покупать.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.

٢١ أغسطس ٢٠٢٢

ملاحظة

Количество посетителей в торговых центрах Москвы в начале августа — на 9-39% меньше, чем за последние три года.

١ سبتمبر ٢٠٢٢

ملاحظة

С марта свою деятельность в России приостановили 3 тыс. иностранных организаций, 500 зарубежных предприятий уже ликвидированы. Это следует из данных Федеральной службы по труду и занятости, направленных в Госдуму. «Известия» ознакомились с документами. Согласно бумагам, к июлю число сотрудников, которые находятся в простое, достигло 125,5 тыс. человек — это втрое больше, чем на 1 марта.