"BPAC11-tem preço lucro esticado, mas o ROE e IEO justifica?"
Relatório técnico para nos preparar para o resultado do 4º trimestre de 2025.
# 📊 Desempenho Financeiro do BTG Pactual (1T 2024 – 3T 2025)
## Evolução do Lucro Líquido
- **1T 2024**
- Lucro Líquido Contábil: R$ 2.774 mi
- Lucro Líquido Ajustado: R$ 2.889 mi
- **2T 2024**
- Contábil: R$ 2.823 mi
- Ajustado: R$ 2.949 mi
- **3T 2024**
- Contábil: R$ 3.068 mi
- Ajustado: R$ 3.207 mi
- **4T 2024**
- Contábil: R$ 3.124 mi
- Ajustado: R$ 3.276 mi
- **1T 2025**
- Contábil: R$ 3.210 mi
- Ajustado: R$ 3.367 mi
- **2T 2025**
- Contábil: R$ 4.009 mi
- Ajustado: R$ 4.182 mi
- **3T 2025**
- Contábil: R$ 4.337 mi
- Ajustado: R$ 4.539 mi
### Insights
- Crescimento contínuo culminando em recorde histórico no 3T 2025.
- Lucro ajustado exclui itens não recorrentes e amortização de ágio de aquisições.
- Escalabilidade comprovada com receitas crescendo mais rápido que custos.
---
## Rentabilidade (ROAE Ajustado)
- **1T 2024:** 22,8%
- **2T 2024:** 22,5%
- **3T 2024:** 23,5%
- **4T 2024:** 23,0%
- **1T 2025:** 23,2%
- **2T 2025:** 27,1%
- **3T 2025:** 28,1%
### Destaques
- Trajetória ascendente, com salto de 22,8% para 28,1% em menos de dois anos.
- Índice de Basileia: 15,5% no 3T 2025, mesmo após distribuição de R$ 2,3 bi em JCP.
---
## Eficiência Operacional (Índice de Eficiência Ajustado)
- **1T 2024:** 37,5%
- **2T 2024:** 37,3%
- **3T 2024:** 36,4%
- **4T 2024:** 38,5%
- **1T 2025:** 37,0%
- **2T 2025:** 35,6%
- **3T 2025:** 34,1% (menor da história)
### Destaques
- O banco gasta apenas R$ 0,34 para gerar R$ 1,00 de receita.
- Escalabilidade do modelo de negócios comprovada.
- Gestão disciplinada de custos mesmo com aquisições recentes.
---
## Qualidade de Crédito (NPL)
- **NPL > 90 dias:**
- Variou entre 0,8% e 1,6% em 2024; encerrou 3T 2025 em 1,3%.
- **NPL 15 a 90 dias:**
- Oscilou entre 2,0% e 3,3%; encerrou 3T 2025 em 2,2%.
### Destaques
- Mais de 95% da carteira em Estágio 1 (baixo risco).
- Carteira de crédito total atingiu R$ 246,9 bi no 3T 2025.
- Segmento PME alcançou R$ 29 bi no 3T 2025.
---
## 📈 Carteira de Crédito (Corporate & PME)
- **1T 2024:** R$ 181,6 bi
- **2T 2024:** R$ 194,8 bi
- **3T 2024:** R$ 210,4 bi
- **4T 2024:** R$ 221,6 bi
- **1T 2025:** R$ 230,6 bi
- **2T 2025:** R$ 237,9 bi
- **3T 2025:** R$ 246,9 bi
### Insights
- Crescimento de ~36% entre 1T 2024 e 3T 2025.
- Spreads saudáveis e inadimplência controlada.
- Expansão acompanhada de forte disciplina de risco.
---
## 📊 Lucro por Ação (LPA) e Preço/Lucro (P/L)
### Histórico de LPA
- **1T 2024:** R$ 0,76
- **2T 2024:** R$ 0,77
- **3T 2024:** R$ 0,84
- **4T 2024:** R$ 0,86
- **Ano 2024 (Total):** R$ 3,24
- **1T 2025:** R$ 0,88
- **2T 2025:** R$ 1,10
- **3T 2025:** R$ 1,19
- **Últimos 12 Meses (LTM):** R$ 4,03
### Indicadores P/L
- **Ano 2024:**
- Cotação: R$ 52,40
- P/L: 16,17x
- **LTM (4T24 – 3T25):**
- Cotação: R$ 54,18
- P/L: 13,44x
### Análise
- Apesar da cotação subir, o múltiplo P/L caiu, pois o lucro por ação cresceu mais rápido.
- A ação ficou “mais barata” em termos relativos ao lucro.
---
## 🔎 Por que o mercado paga 13x pelo BPAC11?
1. **ROE elevado:** 28,1% no 3T 2025, acima dos pares.
2. **Crescimento acelerado:** Lucro líquido ajustado cresceu 42% em relação ao ano anterior.
3. **Eficiência recorde:** Índice de eficiência em 34,1%.
4. **Diversificação:** Receitas robustas em Corporate Lending, Asset Management e Wealth Management.
5. **Aquisições estratégicas:** Julius Baer Brasil, Órama, Sertrading e JGP WM.
---
## 📌 Conceitos Importantes
- **Índice de Eficiência:** Despesas operacionais ÷ Receitas totais ajustadas. Quanto menor, melhor.
- **Impacto da Amortização de Ágio:** Eleva despesas contábeis, mas não reflete a lucratividade recorrente.
- **P/L Negativo:** Indica que a empresa está com prejuízo, ou seja, não gera lucro suficiente para justificar o preço da ação.
---
✨ Agora o 4º trimestre se coloca na mesa em 09 de fevereiro de 2026 o que nos deixa atentos aos motivos que levam o mercado a aceitar um preço lucro em 13,44x. Penso que o mercado vai cobrar caro caso não entregue bons números de eficiência e ROE.
# 📊 Desempenho Financeiro do BTG Pactual (1T 2024 – 3T 2025)
## Evolução do Lucro Líquido
- **1T 2024**
- Lucro Líquido Contábil: R$ 2.774 mi
- Lucro Líquido Ajustado: R$ 2.889 mi
- **2T 2024**
- Contábil: R$ 2.823 mi
- Ajustado: R$ 2.949 mi
- **3T 2024**
- Contábil: R$ 3.068 mi
- Ajustado: R$ 3.207 mi
- **4T 2024**
- Contábil: R$ 3.124 mi
- Ajustado: R$ 3.276 mi
- **1T 2025**
- Contábil: R$ 3.210 mi
- Ajustado: R$ 3.367 mi
- **2T 2025**
- Contábil: R$ 4.009 mi
- Ajustado: R$ 4.182 mi
- **3T 2025**
- Contábil: R$ 4.337 mi
- Ajustado: R$ 4.539 mi
### Insights
- Crescimento contínuo culminando em recorde histórico no 3T 2025.
- Lucro ajustado exclui itens não recorrentes e amortização de ágio de aquisições.
- Escalabilidade comprovada com receitas crescendo mais rápido que custos.
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## Rentabilidade (ROAE Ajustado)
- **1T 2024:** 22,8%
- **2T 2024:** 22,5%
- **3T 2024:** 23,5%
- **4T 2024:** 23,0%
- **1T 2025:** 23,2%
- **2T 2025:** 27,1%
- **3T 2025:** 28,1%
### Destaques
- Trajetória ascendente, com salto de 22,8% para 28,1% em menos de dois anos.
- Índice de Basileia: 15,5% no 3T 2025, mesmo após distribuição de R$ 2,3 bi em JCP.
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## Eficiência Operacional (Índice de Eficiência Ajustado)
- **1T 2024:** 37,5%
- **2T 2024:** 37,3%
- **3T 2024:** 36,4%
- **4T 2024:** 38,5%
- **1T 2025:** 37,0%
- **2T 2025:** 35,6%
- **3T 2025:** 34,1% (menor da história)
### Destaques
- O banco gasta apenas R$ 0,34 para gerar R$ 1,00 de receita.
- Escalabilidade do modelo de negócios comprovada.
- Gestão disciplinada de custos mesmo com aquisições recentes.
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## Qualidade de Crédito (NPL)
- **NPL > 90 dias:**
- Variou entre 0,8% e 1,6% em 2024; encerrou 3T 2025 em 1,3%.
- **NPL 15 a 90 dias:**
- Oscilou entre 2,0% e 3,3%; encerrou 3T 2025 em 2,2%.
### Destaques
- Mais de 95% da carteira em Estágio 1 (baixo risco).
- Carteira de crédito total atingiu R$ 246,9 bi no 3T 2025.
- Segmento PME alcançou R$ 29 bi no 3T 2025.
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## 📈 Carteira de Crédito (Corporate & PME)
- **1T 2024:** R$ 181,6 bi
- **2T 2024:** R$ 194,8 bi
- **3T 2024:** R$ 210,4 bi
- **4T 2024:** R$ 221,6 bi
- **1T 2025:** R$ 230,6 bi
- **2T 2025:** R$ 237,9 bi
- **3T 2025:** R$ 246,9 bi
### Insights
- Crescimento de ~36% entre 1T 2024 e 3T 2025.
- Spreads saudáveis e inadimplência controlada.
- Expansão acompanhada de forte disciplina de risco.
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## 📊 Lucro por Ação (LPA) e Preço/Lucro (P/L)
### Histórico de LPA
- **1T 2024:** R$ 0,76
- **2T 2024:** R$ 0,77
- **3T 2024:** R$ 0,84
- **4T 2024:** R$ 0,86
- **Ano 2024 (Total):** R$ 3,24
- **1T 2025:** R$ 0,88
- **2T 2025:** R$ 1,10
- **3T 2025:** R$ 1,19
- **Últimos 12 Meses (LTM):** R$ 4,03
### Indicadores P/L
- **Ano 2024:**
- Cotação: R$ 52,40
- P/L: 16,17x
- **LTM (4T24 – 3T25):**
- Cotação: R$ 54,18
- P/L: 13,44x
### Análise
- Apesar da cotação subir, o múltiplo P/L caiu, pois o lucro por ação cresceu mais rápido.
- A ação ficou “mais barata” em termos relativos ao lucro.
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## 🔎 Por que o mercado paga 13x pelo BPAC11?
1. **ROE elevado:** 28,1% no 3T 2025, acima dos pares.
2. **Crescimento acelerado:** Lucro líquido ajustado cresceu 42% em relação ao ano anterior.
3. **Eficiência recorde:** Índice de eficiência em 34,1%.
4. **Diversificação:** Receitas robustas em Corporate Lending, Asset Management e Wealth Management.
5. **Aquisições estratégicas:** Julius Baer Brasil, Órama, Sertrading e JGP WM.
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## 📌 Conceitos Importantes
- **Índice de Eficiência:** Despesas operacionais ÷ Receitas totais ajustadas. Quanto menor, melhor.
- **Impacto da Amortização de Ágio:** Eleva despesas contábeis, mas não reflete a lucratividade recorrente.
- **P/L Negativo:** Indica que a empresa está com prejuízo, ou seja, não gera lucro suficiente para justificar o preço da ação.
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✨ Agora o 4º trimestre se coloca na mesa em 09 de fevereiro de 2026 o que nos deixa atentos aos motivos que levam o mercado a aceitar um preço lucro em 13,44x. Penso que o mercado vai cobrar caro caso não entregue bons números de eficiência e ROE.
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لا يُقصد بالمعلومات والمنشورات أن تكون، أو تشكل، أي نصيحة مالية أو استثمارية أو تجارية أو أنواع أخرى من النصائح أو التوصيات المقدمة أو المعتمدة من TradingView. اقرأ المزيد في شروط الاستخدام.
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