手术界的霸主能否在自身的成功中幸存？

2026 年初，Intuitive Surgical（直觉外科）正处于一个充满矛盾的十字路口。尽管 2025 年第四季度财报亮眼——营收 28.7 亿美元，同比增长 18.8%——但这位机器人辅助手术领域无可争议的霸主正面临前所未有的多方压力。da Vinci 5 系统的成功发布，凭借突破性的力反馈技术和 FDA 对心脏手术的批准，使公司有望占领新市场。然而，这一技术胜利恰逢“专利悬崖”，关键知识产权已于 2026 年 1 月到期，这为竞争对手复制曾定义公司护城河的核心功能敞开了大门。

公司的堡垒正受到意外角度的围攻。Restore Robotics 的反垄断诉讼，加之 FDA 对第三方翻新仪器的批准，威胁到直觉外科“剃须刀与刀片”商业模式中高利润的“刀片”部分，即占营收 50% 以上的仪器和配件。与此同时，地缘政治冲突已将供应链管理转变为一种生存战略：中国控制着机器人电机至关重要的 90% 稀土元素精炼产能，而出口限制仅暂停至 2026 年 11 月。尽管管理层通过激进的成本工程力图维持 67-68% 的毛利率，但关键组件高达 145% 的关税仍在挤压利润空间。

宏观经济环境加剧了这些挑战。直觉外科 2026 年的指引显示，手术量增长将放缓至 13-15%，这是公司面临美国核心市场饱和后的必然结果。因此，公司必须从更困难的渠道获取增长：报销率较低的国际扩张、心脏手术等复杂的新适应症，以及对价格敏感的门诊手术中心。其经常性收入模式（81% 的收入来自全球 9,000 多台装机量）提供了韧性，但在面临劳动力通胀和资金限制的情况下，医院对每一台价值 200 万美元的机器人采购都在进行前所未有的严格审查。

直觉外科在手术室中依然拥有主权，但 2026 年表明，维持霸权需要超越手术创新的驾驭能力。公司必须同时防范供应链中断，在法庭上捍卫其经济模式，在没有完全触觉技术的情况下渗透新的临床领域（心脏手术审批特别限制了在跳动心脏上的力反馈），并在系统整合进医院网络时应对网络安全漏洞。这把“霸权手术刀”依然锋利，但握刀的手现在不仅要精于微创手术的尖端技术，还必须精通地缘政治战略、法律辩护和数字安全。