《中国债市综述》信心缺失30年国债收益率冲高，同期限期货跌幅近半年最大

中国债市周一全线走恶，其中30年国债现券收益率最多走升超过7个基点（bp）突破2.14%，至逾三个月新高，同期限国债期货主力合约以大跌1.81%报收，创近半年来单日最大跌幅；其他期限国债收益率也普遍上行，幅度集中在5-6bp。

交易员称，上周五市场预期的降准落空，加之风险偏好提高支撑股市，以及资金收敛等都给债市泼下冷水，信心缺失导致“跌跌不休”。虽然从技术指标上看，长债风险保护垫已明显增厚，但仍要继续关注资金和股市变化，以判断何时能稳住。

“大A（股市）还没怎么发力（债）就虚成这样，感觉就是踩踏，降准降息预期落空，绝望了。”华南一券商交易员表示。

银行间市场30年国债活跃券2400006尾盘一度冲高至2.145%，最新成交在2.135%，较上日尾盘上行6.5bp，前次高点出现在去年12月上旬；10年期国债活跃券240011最新成交在1.8975%，较上日尾盘升5.25bp。

中国股市沪综指000001周一小幅收涨0.2%，至3,426.13点，续创逾三个月新高。分析人士指出，中国周末印发的提振消费方案并没有太多超预期的内容，消费板块今日表现不温不火。

北京一券商交易员补充说，风险偏好进一步抬升、促销费政策、改善的宏观数据继续给股市提供话题，缴税周期里资金有所收紧，债市的信心进一步消弭，套保需求开始增加，多杀多的过程中，债券收益率尤其是中长利率债收益率上行明显。

西南证券固收团队报告认为，目前一年期国债收益率已回升至2024年9月降息前水平，且处于2020年以来30%估值分位数上方。同时10年与一年期国债收益率期限利差分位数已逼近历史低位，曲线过于扁平。预计后市曲线走陡的动力更有可能是来自于短端利率的下行，在此情景下，“买短看长”策略可能更加占优。

中国国家发展改革委副主任李春临周一表示，要看到在多重因素影响下，目前国内消费者信心和预期偏弱，部分消费品消费需求未充分满足、消费环境有待优化等问题仍客观存在。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**缴税及MLF到期添扰资金“贵而不紧”**

中国银行间市场周一资金面整体供给尚属平稳，存款类机构隔夜回购加权利率在1.8%附近波动，不过今日适逢税期及MLF到期扰动，非银机构融入隔夜以及匿名点击（X-repo）系统上隔夜逆回购报价升到1.9%以上。

交易员指出，3月季末月份，且缴税及MLF到期影响下，央行逆回购顺势加码，市场流动性整体供给压力并不大，惟资金价格居高不下；在2月金融数据及经济数据出炉之后，市场宽松预期进一步纠偏降温，料短期资金价格回落概率不大，而供给亦将保持稳势。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级在1.96%和1.97%有一定需求；二级市场上，一年期限最新成交在1.97%-1.9750%左右，较上日略攀高。

“季末月份，又是税期，还有MLF到期，价格贵一点，正常波动吧，匿名上1.91%，16亿的供给，”上海一券商交易员早盘时称，明天开始税期走款，不知道央行会不会净投放。

央行周一开展了4,810亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。据此计算，公开市场单日转为净投放3,845亿元，但仍较今日3,870亿元的MLF到期量略低。

“考虑MLF在内，今天央妈还是回笼了一点点的，现在隔夜2.3%以下的都算‘宽松’了，只能默默感恩了，”华东一银行交易员谈到，上周期待了半天的降准，最终是央行表态政策用在“刀刃”上，短期宽松不要想太多了。

据其介绍，银行类机构拆借隔夜在1.78%附近难度不大，但是非银拆借价格居高在1.93%-1.94%，相对偏高。

国家税务总局网站信息显示，本月17日为申报缴纳增值税、消费税和个人所得税等主要税种的截止日；一般随后两个工作日为缴款高峰。

信达证券宏观研究团队，3月央行公开市场操作持续净回笼，但银行净融出维持平稳，对外生扰动逐步脱敏，似乎意味着央行边际紧缩的过程告一段落，重新进入精准调控的阶段，在此背景下3月税期以及MLF到期等因素对资金价格的扰动可能也会明显减弱。

“如果上述的判断得到验证，或能大致确认1.8%已在短期成为央行对资金价格的合意水平，资金面已进入新稳态。”该券商预计。

在低于预期的2月金融数据发布后，中国央行主管媒体--金融时报上周五发文称，经济持续回升向好的内外部挑战和不确定性因素依然较多，货币政策有必要保持合理空间，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活施策，把政策资源用在“刀刃”上，应对未来各种不确定性。（完）