【评级】华泰证券：维持小米集团-W(1810.HK)“买入”

我们预计小米1Q25收入同比增长44%，毛利率环比提升0.9pp，归属于母公司净利润同比增长47%。其中包含手机，IoT和互联网业务在内的原有主业收入同比增长20%，汽车业务实现182亿收入，环比增长9%。后续关注公司业务三大影响因素：1）汽车。近期公司处于宣传真空期，未来随着宣传正常化以及YU7发布，周度订单量或企稳；2）关税。关税直接影响有限，关注苹果业绩会对于关税应对措施的表述；3）AI。4/30小米开源首个推理大模型，看好公司模型能力增厚“人车家”全品类生态协同效应。展望全年，看好SUV推动收入快速增长，手机毛利率回升、汽车减亏叠加大家电业务扩张或推动全年Non-GAAP利润52%增长。维持公司目标价71.2港币，包含手机xAIoT（44港币），汽车（27.2港币）。维持“买入”。